Alleima (OTC: SAMHF) er tiltölulega nýtt fyrirtæki þar sem það var slitið frá Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) á seinni hluta árs 2022. Aðskilnaður Alleima frá Sandvik mun gera þeim fyrstu kleift að átta sig á fyrirtækinu- ákveðinn stefnumótandi vaxtarmetnað og ekki bara vera deild í stærri Sandvik hópnum.
Alleima er framleiðandi háþróaðs ryðfríu stáli, sérstökum málmblöndur og hitakerfum.Þó að heildarmarkaðurinn fyrir ryðfríu stáli framleiði 50 milljónir tonna á ári, er svokallaður "háþróaður" ryðfríu stálgeirinn aðeins 2-4 milljónir tonna á ári, þar sem Alleima er virkt.
Markaðurinn fyrir sérmálmblöndur er aðskilinn frá hágæða ryðfríu stáli markaði þar sem þessi markaður inniheldur einnig málmblöndur eins og títan, sirkon og nikkel.Alleima einbeitir sér að sessmarkaði iðnaðarofna.Þetta þýðir að Alleima einbeitir sér að framleiðslu á óaðfinnanlegum rörum og ryðfríu stáli rörum, sem er mjög sérstakur markaðshluti (t.d. varmaskipti, olíu- og gasnafla eða jafnvel sérstál fyrir eldhúshnífa).
Hlutabréf Alleima eru skráð í kauphöllinni í Stokkhólmi undir auðkenninu ALLEI.Núna eru tæplega 251 milljón hlutir útistandandi, sem veldur núverandi markaðsvirði 10 milljarða sænskra króna.Á núverandi gengi 10,7 SEK til 1 USD er núverandi markaðsvirði um það bil 935 milljónir USD (ég mun nota SEK sem grunngjaldmiðil í þessari grein).Daglegt meðalviðskiptamagn í Stokkhólmi er um 1,2 milljónir hluta á dag, sem gefur um 5 milljónir dollara í reiðufé.
Þó að Alleima hafi getað hækkað verð, hélst hagnaður þess lágur.Á þriðja ársfjórðungi voru tekjur fyrirtækisins tæplega 4,3 milljarðar sænskra króna og þó þær hafi hækkað um þriðjung miðað við þriðja ársfjórðung í fyrra jókst kostnaður við seldar vörur um meira en 50% sem leiddi til lækkun á heildarhagnaði.
Því miður jukust önnur gjöld líka sem leiddi til 26 milljóna sænskra króna taps á rekstrinum.Að teknu tilliti til umtalsverðra einfaldra liða (þar á meðal afleiddra kostnaði í tengslum við raunverulega útskilnað Alleima frá Sandvik), var undirliggjandi og leiðrétt EBIT 195 milljónir sænskra króna, samkvæmt Alleima.Þetta er í raun góð niðurstaða miðað við þriðja ársfjórðung síðasta árs, sem inniheldur einskiptisliði upp á 172 milljónir sænskra króna, sem þýðir að EBIT á þriðja ársfjórðungi 2021 verður aðeins 123 milljónir sænskra króna.Þetta staðfestir tæplega 50% aukningu á EBIT á þriðja ársfjórðungi 2022 á leiðréttum grunni.
Þetta þýðir líka að við ættum að taka nettótapið upp á 154 milljónir sænskra króna með fyrirvara þar sem hugsanleg niðurstaða gæti verið jöfn eða nálægt því.Þetta er eðlilegt, vegna þess að hér eru árstíðabundin áhrif: venjulega eru sumarmánuðirnir í Alleim veikastir, þar sem það er sumar á norðurhveli jarðar.
Þetta hefur einnig áhrif á þróun veltufjár þar sem Alleima byggir venjulega upp birgðastig á fyrri hluta ársins og aflar síðan tekna af þeim eignum á seinni hlutanum.
Þess vegna getum við ekki bara framreiknað ársfjórðungsuppgjör, eða jafnvel 9M 2022, til að reikna út árangur fyrir allt árið.
Að því sögðu veitir 9M 2022 sjóðstreymisyfirlit áhugaverða innsýn í hvernig fyrirtækið starfar á grundvallargrundvelli.Myndin hér að neðan sýnir sjóðstreymisyfirlitið og má sjá að uppgefið sjóðstreymi frá rekstri var neikvætt um 419 milljónir sænskra króna.Þú sérð líka veltufjársöfnun upp á tæpan 2,1 milljarð sænskra króna, sem þýðir að leiðrétt rekstrarsjóðstreymi er um 1,67 milljarðar sænskra króna og rúmlega 1,6 milljarðar sænskra króna að frádregnum leigugreiðslum.
Árleg fjárfesting (viðhald + vöxtur) er metin á 600 milljónir sænskra króna, sem þýðir að eðlileg fjárfesting fyrstu þrjá ársfjórðunga ætti að vera 450 milljónir sænskra króna, aðeins meira en þær 348 milljónir sænskra króna sem fyrirtækið eyddi í raun.Miðað við þessar niðurstöður er staðlað frjálst sjóðstreymi fyrstu níu mánuði ársins um 1,15 milljarðar sænskra króna.
Fjórði ársfjórðungur gæti samt verið svolítið erfiður þar sem Alleima býst við að 150 milljónir sænskra króna hafi neikvæð áhrif á afkomu fjórða ársfjórðungs vegna gengis, birgðastöðu og málmverðs.Hins vegar er yfirleitt nokkuð mikið pantanaflæði og meiri framlegð vegna vetrar á norðurhveli jarðar.Ég held að við gætum þurft að bíða til ársins 2023 (kannski jafnvel ársloka 2023) til að sjá hvernig fyrirtækið höndlar núverandi tímabundna mótvind.
Þetta þýðir ekki að Alleima sé í slæmu formi.Þrátt fyrir tímabundinn mótvind geri ég ráð fyrir að Alleima verði arðbær á fjórða ársfjórðungi með 1,1-1,2 milljarða sænskra króna hagnaði, aðeins hærri á yfirstandandi fjárhagsári.Hreinar tekjur upp á 1,15 milljarða sænskra króna tákna hagnað á hlut um 4,6 sænskar krónur, sem bendir til þess að viðskipti með hlutabréfin séu um 8,5 sinnum hagnaður.
Einn af þeim þáttum sem ég kann mest að meta er mjög sterkt jafnvægi Alleima.Sandvik hegðaði sér sanngjarnt í ákvörðun sinni um að losa Alleima, með efnahagsreikning upp á 1,1 milljarð sænskra króna í reiðufé og 1,5 milljarða sænskra króna í núverandi og langtímaskuldum í lok þriðja ársfjórðungs.Þetta þýðir að nettóskuldir eru aðeins um 400 milljónir sænskra króna en Alleima tekur einnig með leigu- og lífeyrisskuldbindingar í kynningu sinni á félaginu.Heildar nettóskuldir eru metnar á 325 milljónir sænskra króna, að sögn fyrirtækisins.Ég bíð eftir ársskýrslunni í heild sinni til að kafa ofan í „opinberar“ nettóskuldir og langar líka að sjá hvernig vaxtabreytingar gætu haft áhrif á lífeyrishallann.
Í öllu falli er líklegt að hrein fjárhagsstaða Alleima (án lífeyrisskuldbindinga) sýni jákvæða hreina sjóðsstöðu (þó það sé áfram háð breytingum á veltufé).Að reka félagið skuldlaust mun einnig staðfesta arðgreiðslustefnu Alleima um að úthluta 50% af venjulegum hagnaði.Ef áætlanir mínar fyrir árið 2023 eru réttar, gerum við ráð fyrir arðgreiðslu upp á 2,2–2,3 sænskar krónur á hlut, sem leiðir af sér 5,5–6% arðsávöxtun.Venjulegt skatthlutfall á arð fyrir sænska erlenda aðila er 30%.
Þó að það gæti tekið nokkurn tíma fyrir Alleima að sýna markaðnum raunverulega það frjálsa sjóðstreymi sem það getur myndað, þá virðist hlutabréfið vera tiltölulega aðlaðandi.Miðað við nettó handbært fé upp á 500 milljónir sænskra króna í lok næsta árs og staðlaða og leiðrétta EBITDA upp á 2,3 milljarða sænskra króna, er félagið í viðskiptum með EBITDA sem er minna en 4 sinnum EBITDA.Afkoma af frjálsu sjóðstreymi gæti farið yfir 1 milljarð sænskra króna árið 2023, sem ætti að ryðja brautina fyrir aðlaðandi arðgreiðslur og frekari styrkingu efnahagsreiknings.
Ég hef ekki stöðu hjá Alleima eins og er, en ég held að það séu kostir við að snúa út úr Sandvik sem sjálfstætt fyrirtæki.
Athugasemd ritstjóra: Þessi grein fjallar um eitt eða fleiri verðbréf sem ekki er verslað með í helstu kauphöllum Bandaríkjanna.Vertu meðvitaður um áhættuna sem fylgir þessum kynningum.
Íhugaðu að ganga til liðs við European Small-Cap Ideas til að fá einkaaðgang að hagnýtum rannsóknum á aðlaðandi Evrópumiðuðum fjárfestingartækifærum og notaðu spjallaðgerðina í beinni til að ræða hugmyndir við fólk sem hugsar eins!
Upplýsingagjöf: Ég/við erum ekki með hlutabréf, kauprétti eða sambærilega afleiðustöðu í neinu af ofangreindum fyrirtækjum og við áætlum ekki að taka slíkar stöður innan næstu 72 klukkustunda.Þessi grein var skrifuð af mér og lýsir eigin skoðun.Ég fékk engar bætur (nema fyrir Seeking Alpha).Ég er ekki í viðskiptasambandi við neitt af þeim fyrirtækjum sem talin eru upp í þessari grein.
Pósttími: Jan-09-2023